德国玄学家弗里德里希・尼采在《偶像的薄暮》中说“那些杀不死我的，让我更刚劲。”跟着好意思团财报出炉，233.6亿的赔本数据落地，咱们如故低估了外卖大战的惨烈经由。

好意思团终究莫得拿到爽文脚本。到家业务（外卖+闪购）受阿里影响执续承压，到店业务濒临抖音发力的竞争压力，出海、AI等新业务还在激进插足期。

王兴说：“咱们坚决反对内卷式竞争，但插足是为了捍卫中枢商场面位”，说念出了好意思团不思打却不得不打的无奈处境。这场杀不死东说念主的商战，第一个开枪的不是好意思团，最终能决定生长阵容的也不是好意思团。

内卷时代，好意思团也莫得坐以待毙，以科技立异、供给升级与生态共建，全面重塑交易基因。内忧外祸的低谷期，约略亦然蓄势反弹的源流。

增收减利

先从举座收入端来看，好意思团2025年营收3649亿元，同比增长8.1%，比2024年多赚了273亿元。以现时的宏不雅环境和基数来看，倒也不算太差。

拆解收入结构可知，中枢土产货交易占71.5%，新业务占28.5%，但全年收入增量却更依赖新业务。

财报数据夸耀，2025年，好意思团新业务分部收入为1040亿元，同比增长19%，比客岁同期增多167亿元，占举座收入增量的60%。尤其是好意思团买菜（小象超市）和国外业务（Keeta）说明亮眼，收入增速永别为40%和300%。

与此同期，好意思团中枢土产货交易分部收入为2608亿元，同比增长4.23%，比客岁同期增多106亿元。

行为基石业务，2025年受外卖大战影响，好意思团中枢土产货交易收入增速彰着放缓。

从收入结构看，2025年好意思团配送处事收入为961亿元，同比下落2.0%，年报归因为竞争热烈、营销及扩充力度加大。

公共最平和的是交往量的增长情况，好意思团在电话会议中也提到，2025年平台GTV和交往量均完竣双位数增长。

用户如故在积极下单的，但每一单好意思团本体收到的钱变少了。这施展，好意思团的补贴策略不在于“获客”，在于守住用户，不被竞对撬走。

佣金收入为1055亿元，同比增长10.7%，主要由闪购等新业务孝敬。在线营销处事收入为519亿元，同比增长5.4%，增速彰着低于历史水平。

再看利润端，好意思团从2024年的盈利358亿元酿成2025年的净赔本234亿元，同比下落165.3%，里外里差了592亿。剔除一次性损益后，仍赔本186.5亿元。

全年谋略赔本-170亿元。其中，中枢土产货交易谋略利润为-69亿元，从盈利撑执变为赔本主体。同期，米乐app注册由于对国外业务的投资增多，2025年新业务分部的谋略赔本同比扩大至东说念主民币101亿元。

详尽下来，好意思团的全年毛利率从38.4%下落到30.4%，这是赔本的元凶。

利润坍塌、毛利率恶化，主因是中枢业务的失守，次因是新业务的插足。

2025年，“外卖三国杀”价钱战补贴力度加大，导致销售及营销开支高达1029亿元，同比激增60.9%。全年销售资本同比增长22.2%达到2538亿元，源于即时配送交往笔数增多、骑手补贴进步、食杂零卖业务及国外业务的彭胀。研发用度，则从2024年的211亿元增长至260亿元，上浮23.5%。

到店、到家双杀

分季度来看，好意思团单季收入趋势说明为先升后降，增速执续放缓。Q4单季，中枢土产货交易板块的谋略赔本达到100亿，较Q3照旧有所收窄；新业务赔本46亿，超商场预期。

餐饮外卖、闪购为主的到家业务，Q4谋略赔本梗概在140亿元摆布，减亏约40亿。

在监管的指令下，外卖大战照旧有了降温趋势，三家齐在减少补贴和优化UE，算是渡过了最费事的时代。

好意思团外卖的护城河如故相比深的，官方默示保住了60%以上的GTV商场份额，并自称中高客单价正餐商场保执十足上风。据误点报说念，在淘宝闪购蹙迫前，好意思团对淘宝闪购的高价订单份额约为7:3。本年一季度末，开云体育这一份额梗概接近6:4。

虽说监管叫停外卖内卷，但阿里的气魄一直相比顽强，且外卖业务照旧和会到遐迩场零卖、到家到店以及AI计策中，千里没资本较高，立马叫停的可能性并不大。

阿里资金实力更强，账上现款4倍于好意思团，电商事迹群CEO蒋凡也在功绩会上重申坚定插足淘宝闪购，督察2028年财年即时零卖交往畛域破万亿目的，同期展望2029财年即时零卖完竣致体盈利，好意思团相对如故相比被迫。

在零卖方面，好意思团照旧烧了上千亿元，这些年阵线执续削弱，先后关停了掌鱼生鲜、团妙品、好意思团优选等业务，保留了自营的小象超市、松鼠便利、歪马送酒，客岁底开出了线下自营硬扣头超市，自高猴。

生鲜得天地，本年春节前夜，好意思团拟以7.17亿好意思元收购叮咚买菜中国业务。好意思团高管称叮咚买菜将增强好意思团在即时零卖畛域的举座智力；权臣进步华东地区的隐敝范围和处事质料。

值得防御的是这笔交往仍需赢得监管批准，还有反操纵风险在。

餐饮、酒旅为主的到店业务，好意思团则压力山大。

到店业务是好意思团的利润撑执，亦然惟一踏实盈利的板块。外卖大战爆发前，好意思团一度筹备重心拓荒酒店业务，无奈被摈弃了。近几个季度以来，好意思团到店业务的GTV增速一直在渐渐下行。

外卖大战启动后，敌手抖音将中枢资源转向到店团购。据媒体报说念，2025年抖音到店GMV达8500亿元，增速为59%，两边差距照旧不到25%。2026年抖音到店的增长目的在1万亿元以上，杰出好意思团到店业务。

从Q4启动，不错彰着感受到，抖音大幅增多了对到店业务的补贴和投资，好意思团 Q4到店GTV增速放缓至15%，抖音却提速至超60%，差距执续扩大。在核销率方面，抖音略逊于好意思团，但可依靠弘大的流量基数弥补出动率差距。

本年2月，抖音还推出了寥寂APP“抖省省”，欲再造群众点评，抖音主站在推送团购套餐时，照旧启动给“抖省省”引流。

有调研默示，抖音到店在2026年内的计策侧重会是业务畛域和对商家的变现，更少会平和利润。2026年抖音到店会是插足彭胀期，以进一步霸占商场份额和商家门的告白预算为目的，对好意思团而言压力陡增。

王兴坦诚，“这可能会对咱们短期的盈利智力产生负面影响。”

同期王兴线路，“咱们平台多年来蕴蓄的信得过用户评价，以及整合的一站式在线处事（包括团购、在线预订、自提、好意思团预订、QA贬责），已成为咱们特有的竞争上风。”“在2026年，咱们将进一步各异化咱们的处事，并分拨更多资源，以赢得更高的投资答复率。”

在保份额与保利润之间，好意思团还需费事均衡。

国外、AI双驱动

在功绩会中，王兴还重心谈了国外Keeta和AI业务的进展。

Keeta正在加快全球布局，继中国香港地区后，已完成中东海湾地区主要国度隐敝，并在巴西展业。在香港，Keeta于第四季度完竣UE转正，在沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、阿联酋以及巴西等新商场，Keeta增长势头邃密。

2025年Q4，好意思团新业务运营赔本为46.5亿元，上年同期的运营赔本为21.76亿元。王兴以为，Keeta在2026年的赔本仍将权臣，但展望2026年新业务分部的举座赔本不会杰出2025年。

至于AI，王兴将其视为计策机遇，目的是「将好意思团App升级为AI驱动的App」。并默示除了那些云公司以外，好意思团可能是中国公司中在AI畛域投资最多的公司之一。

王兴以为“超等进口”的竞争，压根上取决于准确和会用户需求、然后高效现实任务的智力。好意思团有全面、信得过的商户数据库，能更精准地和会物理寰宇，且践约智力强，比如“小管”不错完成餐厅查询、订餐处事等等。

AI和国外业务看似远景好意思好，但现阶段齐是不细则性强且需要高插足的业务，距离盈利猴年马月。

中枢业务赔本濒临风险，阿里和抖音在到家和到店业务上双重打压，收购叮咚还悬而未决。

N座大山压顶，好意思团单单是好守好城池，就要破耗不小的力气了。莫得爽文脚本开云app，苟住即是得胜。