港交所的官网在夜里多了一排更新，屏幕泛着寒光，办公室里有东谈主把咖啡举到嘴边又放下。

2025年12月20日，北京海淀启航的一家公司，准备拿下“全球大模子第一股”。

这不是平淡的音讯，它更像一声枪响。

OpenAI和Anthropic还在整理衣领，中国的智谱AI也曾站到门口，伸手叩门。

思到他们最早在中关村挤过三十平米的斗室间，夏天莫得空调，门径员光着背写代码，汗像舆图相似印在椅子上，有点戏剧，也有点热血。

这个节点值得上热榜，不是因为心扉，是因为账本和计谋终于摆上台面。

“这是越过吗？”有东谈主这样问。

更像把节律快了一格。

当年几年比论文，比参数，今天初始比收入、毛利、客户留存。

本钱阛阓拿的是尺子，不是发话器。

智谱要拿的是243.8亿估值的门票，门后是更签订的节律：季度收获单、增速弧线、损失若何往回拉，皆要一条条讲解晰。

作家的态度就放这儿——这种公开订价不仅仅刺激，是一次行业体检，我乐见其成。

故事要从一张长桌提及。

2019年早春，海淀一家咖啡馆，七八个东谈主围成一圈。

窗外的杨树还没透澈发芽，店里播放着旧歌，柜台的小黑板上粉笔字拖沓。

唐杰盯着众人说，“思明晰了没？出去就退却易回头。”话不重，重量不轻。

刘德兵把杯子推到一旁，眼力有点倔，“论文是够了，我更思看它在外面能动点东西。”四小时的探究，莫得空论。

这群东谈主决定离开安全的栈谈，我方搭桥。

他们带着学问图谱这门“老时刻”，去作念政府的数据管束，给企业搭学问库，像木工相似少量点打磨。

白昼跑花样，晚上写代码，凌晨再探究目的。

其时间没东谈主在办公室里喊“大模子”，更没东谈主说通往通用智能，众人只思先活下去，活得像样少量。

2020年，场地转快。

GPT-3出来，圈子里像开了加快键。

智谱的会议室里争得不凶，节律快。

“要不要跟？”“跟，咱们这样多年作念当然说话处理，不即是等这天吗？”现款流不迷漫，照旧把能投的全投到研发。

2021年，GLM-130B出来了，中国首批千亿参数的大模子摆在台上。

有同业评价，“这帮东谈主是真上了台阶。”那晚的办公室里有东谈主笑，有东谈主千里默，笑的是终于推到这个领域，千里默的是知谈还要补的坑不少。

办公室墙上挂着两张图。

一张中国舆图，花样点密密匝匝；另一张寰宇舆图，API用户密度像热力求。

这是他们的两条腿，一条踏得稳，一条伸得远。

先讲那条稳的。

金融、动力、制造这类传统行业，数据各守各的门，安全条款很死。

智谱把大模子装进客户的机房，数据不外出，智能留在现场。

一个国有银行的CIO回忆第一次碰头，“几个清华博士，讲得专科，我一时没找到落点。”三个月后系统上线，pk10某类风险识别的准确率拉高了17个百分点，那位CIO把电话拨且归，“咱们再聊聊。”是很朴素的反馈，亦然最有劲的证明注解。

这条腿孝敬了大头：2024年，这类土产货化业务占了公司收入的84.5%，毛利率能压到60%以上。

有东谈主说这种花样不“炫”，不酷，但它相识，能抗风，能扛雨，这点我站队。

另一条腿跑起来更倜傥。

智谱在2023年把模子智商放到平台，闪开垦者按调用量付费，用起来像水电，开关一拨就能流。

2025年他们作念了极端的代码生成套餐，叫GLM Coding，价位是国外同类的七分之一。

上线三个月，付费开垦者到了15万，年度频频性收入破亿。

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平台上聚着270万开垦者，中国前十大互联网公司里有九家在用他们的模子。

一个门径员在论坛里玩笑，“写门径不再是一个东谈主的夜战，几杯咖啡的钱请个模子当共事。”这条腿要的是速率，门槛低、安稳性高、反馈快，跑量带来生态，生态又反过来稳住跑量。

全球的热度也在发生高明的变化。

2025年年中，有一份评估论说把他们放进主要敌手的名单，圈里不温不火地探究了一阵。

下半年，GLM-4.5和GLM-4.6推出，把代码智商放到全球测试平台上跑，收获和OpenAI、Anthropic站到一排。

这不是撞大运。

测试方精采东谈主给过评价，“代码生成很硬，国产芯片上也跑得顺。”这句很要命。

供应链的风向众人心里皆出奇，开云体育官方网站智谱把模子调到能在寒武纪、摩尔线程这类国产芯片上高效运行，绝顶于给我方备了一条安全通谈。

有工程师用很直白的譬如，“有东谈主卡航路，咱们留了备用。”团队里面的计谋也很明晰，他们不追“处处九十分”的万能王，更情状在点上把分数拉到九十五、九十八。

动力行业作念电网负荷展望，制造业把排产排得更顺，金融领域去找传统模子看不太清的风险点。

走出去时，他们抛了“主权大模子”的见识，不是把居品一包卖走，而是帮伙伴国度搭我方的基础范例，智商留住，数据留在土产货。

2025年上半年，东南亚也曾孝敬了国外部署收入的11.1%。

这类阛阓的情感很直白，不肯把数据交出去，又思要新器具，智谱给了第三条路。

本钱这头更像另一块地形图。

翻鼓励名单，能看到中国互联网当年十多年的身影：好意思团、阿里、腾讯、小米、金山皆在，红杉、高瓴、启明、君联也在，方位的国资军队一字排开。

六年八轮，融资跨越83亿。

背后的逻辑不复杂，有机构给过最直的说法，“看的是卡位，基础模子层像操作系统，熟习起来即是赢家通吃。”这话不花哨，也不护讳风险。

损失数字摆着：2022年亏1.44亿，2023年亏7.88亿，2024年亏到29.58亿，2025年上半年还有23.58亿。

研发开支更直，2024年花了21.95亿，2025年上半年又是15.95亿。

公司里657东谈主，研发占74%。

有东谈主盯着报表问，“这样不扛压吗？”刘德兵把话掷出去，“咱们是在买去更远的船票，不上船，连站在船面上的履历皆莫得。”这句话不绕，击中了争论的中心。

读到这里，留言区不妨聊一句，你情状为这张船票掏钱吗？

上到本钱阛阓这一格，意味不啻是“第一”。

全球大模子公司里，OpenAI和Anthropic皆还没上市，大集团里的大模子业务也不成单独订价。

智谱第一个把这块业务放到公开阛阓，众人终于拿到了透明的尺子。

私募阛阓的估值迷雾，会被招股书少量点吹散。

谁跑得快，谁拿资源，谁会被动向左或向右，行业进入“快问快答”。

有业内一又友玩笑，“这不是敲钟，是发令枪。”我更情切的是枪响后前几步若何跑，跑偏照旧跑正，跑轻照旧跑重。

接下来皆是硬仗。

季度到点就要交收获单，增长要稳，研发要续，损失要收。

价钱计谋压得低，毛利若何守住，国外的合规能不成走顺，芯片成本有莫得新变量，开垦者的留存率是不是还稳，这是一个个实操题。

许多东谈主在股吧里刷新股价，有东谈主在行业论坛里聊模子安稳性，有东谈主把智谱的Logo作念成了神采包，拿来催更新品。

外交平台上也有对照组，一边是扶助“研发插足重才有畴昔”，另一边说“现款流稳才站得住”。

这些争论让东谈主看得戮力，带着点烟火的滋味。

回到现场，港交所的玻璃幕墙映着街灯，楼里灯没灭。

有东谈主在对经由，有东谈主在查对数据，有东谈主在修改材料。

六年前，在清华实验室有东谈主敲着代码，有东谈主反复验算，每个参数皆要过一遍。

今天，他们站在本钱阛阓的门边，数字变得精明：干事了12000家企业，淹没跨越8000万台开垦，面向4500万开垦者，每天处理的文本片断能到4.2万亿。

有东谈主推奖东谈主工智能在重塑寰宇，本质也如简直动——器具落到坐褥线上，经由被改，民俗被改，东谈主对机器的魄力也在改。

读到这儿，你在我方的责任里有莫得被这样的变化撞过一下肩膀？

这场戏为什么有看头？

因为它把研发生态和买卖生态接上了插座。

从海淀的咖啡馆到港交所的大厅，两千公里的直线，他们走了六年，烧了83亿，作念了许多“土花样”，也在全球的严苛评测里站到第一梯队。

这条路不讨巧，却稳健。

有东谈主飞腾把模子放进每个机房，有东谈主把价钱压到开垦者能给与，有东谈主去帮伙伴国度搭我方的系统。

写到这里留个悬念：要是畴昔只剩三家基础大模子公司，智谱能占一个座位吗？

你更看好“定点九十八分”照旧“处处九十分”？

评述区交给你。

夜里的那行更新也曾亮过一次，枪响的余音还在，接下来的每一步，皆值得看。

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